Il secondo mandato del presidente degli Stati Uniti Donald Trump è stato lanciato con un vortice di modifiche allo status quo a Washington, DC e alle relazioni statunitensi con il mondo.
Il rapido ritmo delle partenze dalla norma – dal targeting del Canada, l’alleato più fermo degli Stati Uniti, con tariffe più grandi della Cina, e galleggiare sull’occupazione americana di Gaza, alla minaccia di annettere la Groenlandia e la decisione di raggiungere il presidente russo Vladimir Putin a cercare di porre fine alla guerra in ukraina – è sopravvaluta e intenzionalmente.
Le tariffe di Trump potrebbero non essere la politica estera più scioccante della sua seconda amministrazione, ma potrebbero finire per essere le più consequenziali a lungo termine.
Come tutte le mosse di politica estera che generano il titolo, il suo piano per le tariffe fa parte del suo piano di gioco esagerato per rimodellare l’economia americana. Dice che imponerà tariffe su Europa, Cina e tutti gli altri che scambiano con gli Stati Uniti per riportare la produzione a casa e “rendere l’America di nuovo grande”.
Ma in questo caso, è improbabile che l’audacia di Trump lo avvicini ai suoi obiettivi a lungo termine a causa dell’impatto involontario che queste tariffe alla fine avranno sul dollaro USA.
I costi di produzione negli Stati Uniti sono molto più alti di quanto non siano anche in Europa, per non parlare dell’Asia, e quindi l’effetto immediato delle sue tariffe e le minacce delle tariffe sarebbe inevitabilmente aumentare le aspettative di inflazione e iniziare un nuovo ciclo di forza del dollaro USA rispetto ad altre valute di spicco. Mentre può sembrare che un dollaro più forte indebolirebbe l’inflazione, le tariffe e la sua minaccia aggiungano costi aggiuntivi al commercio, che minimizzano questo potenziale beneficio. Inoltre, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha messo in pausa il suo ciclo di riduzione dei tassi anche quando le altre migliori banche centrali, come la Banca d’Inghilterra e la Banca centrale europea, avanzano con i loro tagli, poiché le loro paure di rinnovata inflazione sono state soppiantate dalla necessità di stimolare la crescita di fronte alle minacce commerciali.
La struttura del sistema monetario internazionale in cui il dollaro USA domina già, tuttavia, significa che le aspettative di rendimento più elevate per le attività statunitensi rafforzano ulteriormente il dollaro.
Per così tanto tempo, la domanda globale per la valuta statunitense ha significato che la sua esportazione primaria è stata la sua valuta e i relativi prodotti finanziari. Questo unico “privilegio esorbitante” è ciò che ha permesso a Washington di gestire deficit commerciali e fiscali senza alcuna resistenza grave sull’economia.
Trump ha sempre più capito l’importanza di proteggere questo sistema, minacciando le tariffe del 100 % e altre azioni contro i paesi che cercano di de-dollarare e abbracciare l’organizzazione “BRICS” sostenuta dalla Russia e in Cina.
Trump oggi vede il suo compito non solo come riordinamento della politica fiscale per supportare la produzione interna degli Stati Uniti, ma anche di stabilire nuove regole dell’ordine monetario internazionale. In parole povere, il presidente vuole garantire che il dollaro USA possa scambiare con un valore più debole rispetto ad altre valute senza minare la centralità della valuta – e in particolare i titoli del governo degli Stati Uniti – nel sistema monetario internazionale.
Ciò ha portato a una discussione sul fatto che l’amministrazione Trump abbia lo scopo di raggiungere nuovi accordi di stabilizzazione in dollari con altri governi e le loro banche centrali affine a quelle che l’amministrazione Reagan fatta negli anni ’80, nota come Plaza Accord e l’accordo Louvre. In effetti, che l’amministrazione Trump stia cercando di raggiungere un cosiddetto accordo “Mar-a-Lago” è diventato un punto di discussione frequente tra gli economisti.
Eppure una tale mossa sarà estremamente difficile perché, a differenza degli accordi di stabilizzazione dell’era Reagan, in cui l’attenzione era rivolta al Giappone, oggi qualsiasi accordo di questo tipo avrebbe dovuto concentrarsi sulla Cina. Allora, gli Stati Uniti hanno visto la debolezza percepita dello yen giapponese come una minaccia per i suoi interessi e hanno agito per correggerlo. Questa non è stata una grande sfida come Tokyo era – ed è ancora – un alleato vicino. La Cina, tuttavia, non è nulla del genere. È molto meno interessato a tali negoziati e l’eredità di quegli accordi degli anni ’80 – in Giappone, il rafforzamento dello yen a seguito di tali accordi è più spesso visto come un fattore fondamentale nei successivi “decenni perduti” – è spesso citato da Pechino come esempio del perché il rafforzamento della sua valuta nei confronti del dollaro porterebbe rischi significativi.
Trump è disposto ad armare questo sistema per garantire concessioni e raggiungere i suoi obiettivi a lungo termine, anche quando non hanno nulla a che fare con il commercio. Anche gli alleati statunitensi più fermi devono prepararsi a minacce che vanno ben oltre le tariffe. Ciò è stato prefigurato nella sua minaccia di fine gennaio di “Tesoro, Banche e Sanzioni finanziarie” contro la Colombia se non accettava aerei militari che consegnavano deportati – mosse tipicamente riservate per stati canaglia come la Corea del Nord, l’Iran e la Russia.
Tali minacce presagiscono molto più devastazioni economiche rispetto alle tariffe proprio a causa del dollaro USA, dei suoi titoli governativi e della più ampia centralità del sistema finanziario verso l’economia globale.
Tuttavia, la volontà dell’amministrazione Trump di usare tali minacce contro gli alleati significa che ha poca speranza di entrare in qualsiasi negoziazione con la Cina con i suoi alleati che la sostengono economicamente. Pechino e altri sostenitori dell’eroding del sistema in dollari cercheranno di sfruttare questi punti deboli. Ad esempio, per Putin questo è un obiettivo ancora più importante dell’indebolimento della NATO: ha menzionato il sistema in dollari quasi una mezza e mezzo di frequente come ha menzionato l’alleanza militare dalla sua invasione su vasta scala dell’Ucraina.
Trump sta cercando di riordinare il sistema monetario internazionale a beneficio degli Stati Uniti, ma finora le sue azioni segnalano che la sua comprensione è al massimo del secondo anno. Non è mai stato più evidente di quando gli è stato chiesto dei livelli di spesa della NATO in Spagna poco dopo la sua inaugurazione, ha etichettato erroneamente il paese come membro del blocco di BRICS.
Il sistema in dollari USA non è mai stato del tutto americano. Fu in gran parte nascosto in Europa, dove le banche iniziarono a emettere prestiti in dollari negli anni ’50 per soddisfare le esigenze e la domanda di finanziamento regionali. In quanto tale, aggiungendo l’unità di politica estera tra gli Stati Uniti e l’Europa, presumibilmente per “rendere l’America di nuovo grande”, Trump potrebbe finire per migliorare inavvertitamente il sistema in dollari che è stato responsabile di gran parte del potere e della grandezza dell’America per decenni.
La principale differenza tra quei paesi che sono membri del blocco di BRICS e gli stati europei come la Spagna è che i membri di BRICS sono quasi tutti i guadagni di eccesso di eccesso commerciali internazionali, esportando più di quanto non importassero, mentre mantengono quasi sempre significativi controlli di capitale.
La forza commerciale dell’Europa, d’altra parte, non è sufficiente per sostenere i livelli di spesa pubblica nella maggior parte dell’Unione europea o del Regno Unito. Né è in Giappone, il cui figura debito a PIL è ben oltre ogni altra economia leader. A loro volta, dopo gli Stati Uniti, questi alleati storici sono i principali mutuatari sui mercati dei capitali internazionali, mentre il capitale delle nazioni in eccesso, come molti membri di BRICS, sono quelli che cercano di investire in essi. Questo è il motivo per cui la Cina è il titolare numero uno dei tesorie statunitensi nonostante la rivalità geopolitica di Washington-Beijing.
Le mosse di Trump – come le tariffe e le minacce di annessione dirette agli alleati – tendono a minare questo sistema. Le sue minacce geopolitiche che mirano a riordinare il sistema monetario possono essere prese di mira a Pechino, ma il suo approccio rischia non solo rompere l’allineamento politico tra gli Stati Uniti e i suoi alleati storici, ma anche la loro alleanza economica.
Se Trump abbia successo nel suo approccio, probabilmente avrebbe avuto alcuni benefici per la produzione statunitense. La crescita dall’attuale 10,2 per cento del prodotto interno lordo statunitense sarebbe sicuramente attirato alla sua base. Ma il rischio è che nel mirare a farlo, fa esplodere il sistema in dollari USA. E questo sarebbe devastante per l’economia americana, probabilmente innescando non solo l’inflazione grave ma anche una recessione drammatica.
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