Mercoledì il Regno Unito presenterà il suo bilancio annuale in un contesto di finanze pubbliche in difficoltà e di diffuso malcontento pubblico nei confronti del partito laburista al governo.
La cancelliera britannica Rachel Reeves deve affrontare l’oneroso compito di risanare le finanze pubbliche, mantenendo al contempo una serie di impegni che le lasciano poco spazio di manovra su tasse e spesa.
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Gli economisti sostengono che Reeves non avrà altra scelta che scendere a compromessi sui suoi piani mentre si trova ad affrontare quello che un importante think tank ha definito un “trilemma impossibile”.
Perché questo bilancio è così impegnativo per il governo del Regno Unito?
Il Regno Unito lotta da anni con una crescita economica debole, un’inflazione elevata e un debito nazionale in rapida espansione.
Dopo la Germania, il Regno Unito ha registrato la performance economica più debole tra i paesi del Gruppo dei Sette (G7) nell’era post-COVID.
Secondo i dati del governo, il PIL è cresciuto solo dell’1,7% dall’ultimo trimestre del 2019 al primo trimestre del 2024, rispetto all’8,7% negli Stati Uniti, al 5,1% in Canada e al 4,6% in Italia.
Sebbene il Labour abbia promesso di rilanciare l’economia dopo le sue elezioni con una vittoria schiacciante nel luglio dello scorso anno, le condizioni economiche continuano ad essere difficili.
Mentre l’economia ha avuto un buon inizio nel 2025 – mettendo il Regno Unito sulla buona strada per essere il paese con le migliori performance nel G7 dopo gli Stati Uniti – la crescita è rallentata ad un magro 0,1% nel trimestre terminato a settembre.
Allo stesso tempo, i costi di finanziamento del Regno Unito sono aumentati vertiginosamente, con il tasso di interesse sui titoli di stato a lungo termine che a settembre ha toccato il livello più alto in quasi 30 anni.
Solo nel mese di ottobre, il governo britannico ha preso in prestito 17,4 miliardi di sterline per coprire il divario tra entrate fiscali e spesa.
Reeves, il cui partito laburista ha condotto una campagna contro i tagli alla spesa dopo anni di politiche di austerità sotto i conservatori, ha reso il già difficile compito di redigere il suo bilancio più impegnativo con una serie di impegni autoimposti.
Le “regole fiscali” di Reeves impongono che l’erario debba bilanciare la spesa quotidiana e ridurre il debito nazionale entro il 2029-30 – il tutto senza aumentare l’imposta sul reddito, l’IVA o l’assicurazione nazionale.
Reeves ha aumentato le tasse di circa 40 miliardi di sterline (52,6 miliardi di dollari) nel bilancio dello scorso anno – il più grande aumento delle misure di aumento delle entrate degli ultimi decenni – in quella che ha definito una dose una tantum di dolore necessaria per rimettere in equilibrio le finanze del governo.
Nonostante gli aumenti delle tasse, Reeves si è trovata ancora una volta ad affrontare un grave deficit tra spesa ed entrate a causa dell’aumento del costo del debito pubblico.
Il National Institute of Economic and Social Research, uno dei più importanti think tank del Regno Unito, aveva stimato all’inizio di quest’anno che Reeves avrebbe dovuto trovare altri 41,2 miliardi di sterline per raggiungere i suoi obiettivi – lasciandola con il “trilemma impossibile” di tasse più alte, riduzione della spesa o modifiche delle regole fiscali.
Altre stime, comprese valutazioni più recenti basate su dati economici migliorati, hanno avvicinato il “buco nero” fiscale ai 20 miliardi di sterline (26,3 miliardi di dollari).
“Penso che sia un bilancio particolarmente impegnativo in quanto il governo è intrappolato tra i suoi impegni di evitare tagli profondi ai servizi pubblici, di non aumentare le tasse per i lavoratori, e regole fiscali autoimposte e un mercato obbligazionario nervoso”, ha detto ad Oltre La Linea Jasper Kenter, professore di economia all’Università di Aberystwyth in Galles.
“Soffrono anche dei pesanti postumi dell’ultimo governo, che ha messo in atto significativi tagli fiscali all’assicurazione nazionale poco prima di andarsene come trovata elettorale fallita”.
Dopo aver fatto marcia indietro sull’aumento delle imposte sul reddito che avrebbe infranto l’impegno del manifesto laburista, Reeves dovrebbe annunciare altre misure di aumento delle entrate, tra cui una tassa sulle proprietà di valore superiore a 2 milioni di sterline (2,6 milioni di dollari) e un congelamento degli aggiustamenti alle soglie delle imposte sul reddito.
Nel periodo precedente al bilancio, la posizione del Labour nei sondaggi è crollata, rimanendo molto indietro rispetto al populista di destra Reform UK.
Costas Milas, professore di economia all’Università di Liverpool, ha affermato che Reeves ha esacerbato le difficoltà economiche del Regno Unito con segnali contrastanti nel periodo precedente al bilancio.
“Gli investitori non sono disposti a investire nell’economia finché non vedono quali misure economiche essa implementerà effettivamente”, ha detto Milas ad Oltre La Linea.
“Anche i consumatori sono preoccupati e quindi esitanti a consumare e a spendere, almeno finché non vedranno a quali tasse aggiuntive dovranno far fronte”.
Perché l’economia del Regno Unito ha avuto difficoltà negli ultimi anni?
Alcune delle difficoltà del Regno Unito derivano da fattori condivisi da quasi tutte le economie sviluppate, in particolare dal calo dei tassi di natalità e dall’aumento delle spese di welfare.
Ma più di molti altri Paesi, il Regno Unito ha da tempo un problema di bassa crescita della produttività del lavoro.
Nel 2023, la produttività del lavoro del Regno Unito (PIL per ora lavorata) lo ha collocato al quarto posto tra le nazioni del G7.
Tuttavia, negli ultimi decenni la crescita della produttività nel Regno Unito è rimasta indietro rispetto a quella dei suoi omologhi.
Secondo i dati dell’OCSE, il PIL per ora lavorata nel Regno Unito è cresciuto solo del 6% circa dal 2007 al 2022, rispetto al 17% negli Stati Uniti, al 12% in Giappone e all’11% in Germania.
Gli economisti hanno attribuito il divario di produttività ad anni di sottoinvestimento cronico derivanti dalle politiche di austerità introdotte sulla scia della crisi finanziaria globale del 2007-2008.
Secondo un’analisi PwC dei dati della Banca Mondiale, la spesa per investimenti del Regno Unito dal 2017 al 2021 è stata pari al 18% del PIL, rispetto al 25% del PIL in Giappone, al 23% in Francia e al 21% negli Stati Uniti.
La Brexit è stata ampiamente accusata di aver esacerbato la tendenza post-crisi finanziaria.
L’Office for Budget Responsibility del Regno Unito ha stimato che l’uscita del Regno Unito dall’Unione ridurrà la produttività a lungo termine del 4%.
Jonathan Daniel Portes, economista del King’s College di Londra, ha affermato che il Regno Unito deve affrontare i problemi strutturali a lungo termine, anche intraprendendo una “riforma fiscale favorevole alla crescita” e “invertendo le politiche anti-crescita sull’immigrazione e sulle università”.
“Mi aspetto aumenti fiscali significativi ma nessuna riforma fiscale importante. Non penso che farà una grande differenza”, ha detto Portes ad Oltre La Linea, descrivendo le sue aspettative per il bilancio.
Michael Ben-Gad, professore di economia alla City St George’s, Università di Londra, ha affermato che il Regno Unito potrebbe trarre vantaggio dall’armeggiare con il sistema fiscale, ma non sarà in grado di evitare riforme del proprio stato sociale a lungo termine.
“I regimi pensionistici nazionali a ripartizione sono stati progettati per una popolazione in crescita o almeno stabile”, ha detto Ben-Gad ad Oltre La Linea.
“Nessuno prevedeva né una fertilità inferiore a quella di sostituzione né un allungamento della durata della vita quando furono introdotti i moderni stati sociali”.
