Taipei, Taiwan – Dopo aver iniziato il 2023 con il botto, l’economia cinese ha registrato una ripresa irregolare nell’ultimo anno.
La precarietà dell’economia cinese sembra destinata a continuare nel 2024, poiché problemi strutturali profondamente radicati e il consolidamento del controllo politico da parte del presidente cinese Xi Jinping minacciano di frenare la crescita.
La riapertura della Cina dopo la revoca delle dure restrizioni “zero-COVID” a gennaio ha coinciso con le difficili condizioni economiche all’estero, poiché l’impennata dell’inflazione ha reso i consumatori meno propensi ad acquistare beni cinesi.
In patria, i consumatori cinesi sono stati cauti nel ricominciare a spendere dopo quasi due anni di lockdown e chiusura delle frontiere.
A luglio, la Cina, in controtendenza rispetto al trend globale, è entrata in un periodo di deflazione da cui ha faticato a uscire nella seconda metà dell’anno.
Nel mese di novembre i prezzi sono scesi dello 0,5% su base annua: il calo più netto degli ultimi tre anni.
La crisi immobiliare cinese ha continuato a estendersi mentre sempre più costruttori vacillavano sull’orlo del default e le vendite di case sono rimaste alla metà dei livelli di dicembre 2020 – creando problemi per un’economia in cui la proprietà rappresenta circa il 30% del prodotto interno lordo (PIL) e quasi il 70% della ricchezza delle famiglie.
Mentre il Fondo monetario internazionale (FMI) prevede che l’economia cinese finirà l’anno con una crescita del 5,4%, gli economisti prevedono un rallentamento nel 2024 e oltre a causa di problemi strutturali come livelli record di debito e un basso tasso di natalità.
Gli investitori stranieri hanno votato con il loro portafoglio.
La Cina ha registrato un deficit di investimenti esteri di 11,8 miliardi di dollari nei tre mesi fino a settembre: è la prima volta che le imprese straniere hanno ritirato dal paese più denaro di quanto ne abbiano immesso da quando sono iniziate le registrazioni.
Secondo Goldman Sachs, i deflussi di capitali a settembre hanno raggiunto i 75 miliardi di dollari, la cifra più alta degli ultimi sette anni.
Sebbene la Cina abbia già dovuto affrontare rallentamenti economici in passato, la portata delle sfide che l’economia si trova ad affrontare ha focalizzato l’attenzione sulla leadership di Xi.
Rompendo con il processo decisionale collettivo dei leader del passato come il predecessore Hu Jintao, Xi ha concentrato il potere nelle sue mani, ha dato priorità al controllo politico sull’economia e ha ulteriormente offuscato il confine tra lo Stato cinese e il Partito comunista al potere.
Parte di questo cambiamento ha comportato la riduzione dell’influenza del premier cinese, ufficialmente il secondo funzionario di grado più alto nel sistema politico cinese, il cui ruolo è stato tradizionalmente quello di dare il tono alla politica economica.
Sotto la guida di Xi, la politica economica ha enfatizzato la “stabilità” e l’obiettivo della “prosperità comune” per colmare il divario tra chi ha e chi non ha e le ricche province della costa e dell’entroterra.
Un processo decisionale così concentrato non sempre è di buon auspicio per l’economia, sostiene Chenggang Xu, ricercatore senior presso lo Stanford Center on China’s Economy and Institutions.
“Quando il premier gestiva l’economia, faceva affidamento su esperti in diverse aree, quindi dipendeva molto dalla qualità degli esperti”, ha detto Xu ad Oltre La Linea.
“Ma dal governo di Xi Jinping, lui [no longer] si fida del premier e ha assunto il potere di gestire direttamente l’economia. Allora chi è l’esperto? Non ci sono esperti.”‘
Carsten Holz, esperto di economia cinese presso l’Università di Scienza e Tecnologia di Hong Kong, afferma che il clima politico rende difficile ottenere una chiara comprensione dei problemi economici del paese.
“L’ambiente troppo spesso quasi anarchico degli ultimi vent’anni ha portato a caratteristiche quali un settore immobiliare eccessivamente indebitato, un sistema di gestione patrimoniale parzialmente insolvente, finanze oscure dei governi locali, libri di prestiti delle banche commerciali di qualità discutibile e un sistema di sfruttamento un’élite che va dagli imprenditori ai manager delle imprese “statali” e ai quadri del governo e del partito”, ha detto Holz ad Oltre La Linea.
“Nessuna autorità può comprendere l’intera portata dei singoli problemi economici, per non parlare delle loro interdipendenze”.
Negli ultimi anni, Xi ha anche supervisionato un’ampia repressione normativa su settori che vanno dalla tecnologia ai servizi finanziari e all’istruzione privata.
Uno dei cambiamenti più importanti nel 2023 è stata l’istituzione della National Financial Regulatory Administration, che è direttamente supervisionata dal gabinetto cinese, per assumere il ruolo della China Banking and Insurance Regulatory Commission nella regolamentazione del settore finanziario.
Gary Ng, economista di Natixis a Hong Kong, ha affermato che tali riforme sono necessarie per colmare le “aree grigie” normative.
Altri cambiamenti, tuttavia, hanno scosso gli investitori, inclusa una legge anti-spionaggio che ha sollevato dubbi sulla legalità delle imprese straniere che svolgono attività di consulenza e business intelligence.
All’inizio di quest’anno, la Cina ha indagato sulle società di consulenza Bain & Company e Mintz Group, multando quest’ultimo di 1,5 milioni di dollari in agosto per “operazioni commerciali illegali”.
“È un totalitarismo comunista. Ciò significa che il Partito Comunista controlla tutto, comprese le aziende private, comprese le aziende straniere”, ha affermato Xu.
“Il motivo per cui le aziende straniere verranno epurate è proprio perché hanno paura che queste aziende non vengano controllate [the Party]. Se ti arrendi completamente sotto il loro controllo, allora puoi operare”.
Sotto Xi, Pechino ha anche cercato di dettare la direzione delle sue principali industrie, selezionando sempre più vincitori e vinti invece di lasciarla al mercato, ha detto Ng.
“Tencent e Alibaba hanno avuto la possibilità di crescere in passato grazie alla benedizione dei regolatori, ma in questo momento penso che ci sia effettivamente un approccio più forte guidato dallo Stato in termini di decidere che tipo di industria vuole la Cina. [and] dove dovrebbero essere impiegate le risorse sociali o economiche generali”, ha affermato.
Il crescente coinvolgimento di Pechino nell’economia è anche motivo di preoccupazione per gli investitori nel contesto di punti caldi geopolitici come Taiwan, che Xi si è impegnato a “riunificare” con la Cina entro il 2049.
Chris Beddor, vicedirettore della ricerca sulla Cina presso Gavekal Research, ha affermato che l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia e le conseguenti sanzioni contro Mosca sono state un campanello d’allarme sui rischi geopolitici.
“È una dimostrazione concreta per gli investitori occidentali”, ha detto Beddor ad Oltre La Linea.
“Cosa succede, in sostanza, quando al governo degli Stati Uniti non piace un paese, e ciò significa che è necessario rialzarsi rapidamente, e probabilmente lo farai? [find] ci sono molti soldi in questo processo ed è piuttosto doloroso.
Per Xi, trovare nuovi motori di crescita economica sarà una sfida importante.
Secondo Nomura, una banca di investimenti giapponese, in tutta la Cina tra i 60 e gli 80 milioni di appartamenti rimangono vuoti e altri 20 milioni sarebbero incompiuti.
Secondo un rapporto del Brookings Institution, l’economia cinese è così dipendente dal settore immobiliare che se il settore dovesse diminuire di un terzo, il 10% della produzione cinese dovrebbe essere sostituita da nuove attività.
Mentre Pechino ha evitato un importante piano di salvataggio in stile occidentale per il settore, apparentemente contenta di lasciare che alcune aziende falliscano come ammonimento, ci sono stati segnali di un recente cambiamento nella politica tra le notizie secondo cui 50 sviluppatori sono stati inseriti in una lista per il sostegno del governo.
“Un’area dove puoi vedere [Xi’s] Le impronte digitali sull’economia si concentrano sulla politica industriale e sulla visione dei politici economici secondo cui non abbiamo più bisogno della proprietà e forse non abbiamo più tanto bisogno delle esportazioni”, ha detto Beddor.
“Questi sono i vecchi motori della crescita. E invece cercheremo nuovi motori di crescita, soprattutto in campo tecnologico”.
Il tentativo di Xi di ridurre la dipendenza della Cina dal settore immobiliare ha avuto risultati contrastanti.
Le industrie cinesi dei veicoli elettrici e dell’energia verde hanno fatto passi da gigante, mentre altri settori, come quello dei semiconduttori, hanno faticato a fare progressi.
Nel tentativo di compensare l’impatto delle sanzioni statunitensi, Pechino ha investito 29 miliardi di dollari nella sua industria dei semiconduttori nel 2019, ma l’improvviso afflusso di finanziamenti è stato rovinato da notizie di diffusa corruzione e inefficienza.
Un successivo giro di vite ha intrappolato una serie di dirigenti legati al fondo di investimento di punta della Cina nel settore dei semiconduttori.
Enormi livelli di debito pubblico locale – pari a 12,6 trilioni di dollari, ovvero il 76% della produzione economica nel 2022, secondo il FMI – rappresentano un’altra sfida che i politici dovranno affrontare nel 2024.
A settembre, le autorità hanno consentito ai governi locali di emettere obbligazioni per 137 miliardi di dollari per ripagare il debito e, settimane dopo, hanno ordinato alle banche di riemettere prestiti ai governi locali in scadenza nel 2024 a tassi di interesse più bassi.
Ng di Natixis ha affermato che la Cina ha molti strumenti per affrontare la questione del debito pubblico locale, tra cui un elevato tasso di risparmio e il potere del governo centrale di “mobilitare risorse statali” non facilmente accessibili in altri paesi.
Altri, tra cui l’agenzia di rating Moody’s, sono meno positivi.
All’inizio di questo mese, Moody’s ha declassato il rating creditizio di Pechino da stabile a negativo, citando il piano di salvataggio dei governi locali indebitati, la crisi immobiliare e la diminuzione della popolazione del paese.
Secondo quanto riferito dal Financial Times, l’agenzia di rating avrebbe detto ai suoi dipendenti in Cina di restare a casa prima dell’annuncio a causa dei timori di potenziali ritorsioni.
Una cosa su cui la maggior parte degli analisti economici può concordare è che l’economia cinese ha bisogno di riforme significative per compensare il rallentamento.
Holz, l’economista, ha detto che sarà difficile sotto il controllo serrato dell’economia da parte di Xi.
“Guardando al futuro, dal punto di vista economico possiamo aspettarci di vedere più di ciò che abbiamo già visto nel 2023: minori misure di stimolo fiscale e monetario, molti tentativi di risolvere problemi microeconomici attraverso interventi governativi discrezionali e tentativi in gran parte infruttuosi di superare i problemi individuali, “Ha detto Holz.
“Anche placare i timori stranieri nei confronti del nazionalismo e del militarismo della RPC per attrarre investimenti diretti esteri e aumentare le esportazioni è attualmente di nuovo all’ordine del giorno”, ha affermato, utilizzando l’acronimo della Repubblica popolare cinese. “Ma, fondamentalmente, il sistema è bloccato. Le riforme e lo sviluppo non possono andare avanti per paura che grossi problemi emergano da angoli inaspettati dell’economia”.
