La scorsa settimana gli Stati Uniti e il Giappone hanno messo in atto un intervento coordinato per arrestare il calo dello yen dopo che la valuta giapponese è scesa al minimo di 40 anni rispetto al dollaro statunitense.
Sebbene sia insolito che le autorità intervengano per sostenere la valuta di un altro paese, lo yen ha un ruolo importante nella finanza internazionale essendo la terza valuta più scambiata al mondo, il che significa che il suo deprezzamento ha ripercussioni ben oltre il Giappone.
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Ecco tutto quello che devi sapere sull’intervento valutario:
Cos’è un intervento valutario e come si sono coordinati Stati Uniti e Giappone?
Un intervento valutario si verifica quando un governo o una banca centrale acquista o vende grandi quantità di valuta estera per contribuire a stabilizzare il valore della propria valuta.
In questo caso, gli Stati Uniti e il Giappone hanno coordinato un intervento per rialzare il valore dello yen dopo che era sceso a 163 contro il dollaro per la prima volta dal 1986.
L’intervento è iniziato il 31 luglio, quando il Tesoro americano ha iniziato a vendere euro in cambio di yen, mentre anche le autorità giapponesi hanno acquistato yen.
Nei giorni successivi all’intervento, lo yen ha cominciato a salire e mercoledì ha raggiunto quota 157 contro un dollaro.
Gli Stati Uniti hanno attuato per l’ultima volta un intervento valutario con il Giappone nel 2011, quando lo yen ha iniziato ad apprezzarsi rapidamente in seguito al terremoto e allo tsunami di Tohoku.
È intervenuto anche per sostenere la valuta giapponese durante la crisi finanziaria asiatica del 1998.
Come è possibile che lo yen sia diventato così debole?
Il crollo dello yen è il risultato di sfide economiche di lunga data combinate con le nuove pressioni derivanti dalla guerra USA-Israele contro l’Iran.
Il Giappone lotta contro la stagnazione economica dall’inizio degli anni ’90.
La Banca del Giappone tenta da decenni di stimolare la crescita con tassi di interesse estremamente bassi e addirittura negativi, una politica che ha esercitato una pressione al ribasso sullo yen.
Se da un lato la debolezza della valuta giapponese ha contribuito ad attirare un numero record di turisti e a mantenere le esportazioni a buon mercato, dall’altro ha anche messo a dura prova le famiglie aumentando il costo dei beni importati.
Tokyo ha speso decine di miliardi di dollari dal 2022 nel tentativo di difendere lo yen, ma le politiche economiche dei successivi leader giapponesi, incluso l’attuale primo ministro Sanae Takaichi, hanno in parte compensato questi sforzi.
“Takaichi vuole tutto: crescita, politica fiscale allentata, politica monetaria allentata e uno yen stabile – ma il loro mix politico sta portando a uno yen debole, che sta causando un problema di inflazione”, ha detto ad Oltre La Linea Chris Turner, responsabile globale dei mercati di ING.
Perché gli Stati Uniti vogliono uno yen più forte?
Sebbene il Giappone sia uno stretto alleato degli Stati Uniti, Washington è intervenuta a proprio vantaggio tanto quanto quello di Tokyo, ha affermato Masahiko Loo, stratega senior del reddito fisso presso State Street Investment Management a Tokyo.
“Washington non sta cercando di rafforzare lo yen per il bene del Giappone. Sta cercando di prevenire un declino disordinato che potrebbe riversarsi sui mercati del Tesoro, sulle condizioni di finanziamento globali e su una più ampia stabilità finanziaria”, ha detto Loo ad Oltre La Linea.
“Uno yen in caduta libera non è solo un problema del Giappone. Ad un certo punto diventa un problema di liquidità globale e stabilità finanziaria, motivo per cui Washington è intervenuta.”
Lo yen è la valuta più scambiata dopo il dollaro statunitense e l’euro, il che significa che cambiamenti drammatici nel suo valore possono avere effetti a catena sul sistema finanziario globale.
Una delle maggiori preoccupazioni di Washington è la prospettiva che il Giappone venda le sue partecipazioni in titoli del Tesoro americano, che a maggio erano valutati a 1.114 trilioni di dollari.
Se lo yen continuasse a scendere, Tokyo sarebbe incoraggiata a vendere grandi quantità di titoli del Tesoro americano per raccogliere liquidità da utilizzare per difendere la valuta.
Ciò eserciterebbe una pressione al rialzo sui tassi di interesse negli Stati Uniti, aumentando il costo del servizio del debito nazionale in rapida crescita, che già supera i 39mila miliardi di dollari.
“Il costo finanziario dell’intervento per gli Stati Uniti è basso e, dato che il presidente Donald Trump è favorevole a un dollaro USA più debole, il costo politico interno è minimo”, ha scritto lunedì Shigeto Nagai, responsabile dell’economia giapponese presso Oxford Economics, in un briefing di ricerca.
“L’intervento coordinato è un metodo economicamente vantaggioso in quanto consente agli Stati Uniti di fare un favore significativo al Giappone, un prezioso e leale alleato in Asia, e di allentare un po’ la pressione sui tassi di interesse statunitensi”.
L’intervento funzionerà?
Sebbene l’intervento congiunto abbia fornito sostegno a breve termine allo yen, secondo gli esperti il Giappone dovrà adottare misure più fondamentali, come l’aumento dei tassi di interesse, per aumentare il valore della valuta a lungo termine.
Il tasso di interesse di riferimento del Giappone è attualmente pari all’1,0%, il più alto dal 1995, ma molto inferiore a quello di altre economie avanzate, compresi gli Stati Uniti.
L’ampio divario tra i tassi di interesse negli Stati Uniti e in Giappone è il principale motore della persistente debolezza dello yen.
Senza un cambiamento nel contesto di bassi tassi di interesse del Giappone, l’ultimo intervento valutario non è altro che “sparare denaro buono dopo quello cattivo”, ha affermato Derek Tang, economista e CEO di Monetary Policy Analytics, una società di consulenza di ricerca statunitense.
“Alla fine… la forza gravitazionale dei fondamentali economici travolgerà gli sforzi di intervento”, ha detto Tang ad Oltre La Linea.
“Tuttavia, il Giappone sembra molto riluttante a inasprire la politica monetaria per aumentare i propri tassi di interesse e consentire alla valuta di apprezzarsi in questo modo”, ha detto Tang.
“Quindi questa situazione persisterà per il momento.”
